壮士断腕,到底该断左手,还是右手?

壮士断腕,到底该断左手,还是右手?

有趣,有料,有思想

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下中国的经济,可谓是内忧外患。

内部,债务危机、影子银行、楼市泡沫已经形成了压在国民经济身上的三座大山,迟滞着中国经济前进的步伐,还随时有倾覆之危。

外部则是日益激烈的中美贸易冲突和国际形势的急剧变化(伊朗、俄罗斯、土耳其等)所带来的不确定性。

1998年亚洲金融危机以来,Z·国人民不是没有遇到过类似情形,新生的Z·国xx市场经济也并非总是一帆风顺,任劳任怨的劳动人民在英明的Dang之领导下一次又一次靠着货币宽松、扩大基建、拉动房市短暂度过难关。

但是放水措施也筑成了天量的债务大山,压在企业、地·方·政·府、居民的头上。危机伴随着债务,逐渐累积。好比洪水一来,村长就带着村民筑高堤坝,将洪水蓄积在湖泊里。堤坝越修越高,洪水越蓄越多。

人力有时而尽,到了一定程度,堤坝就再也筑不高了,而湖里的洪水一旦倾泻而出,所爆发的危机也将是过去经年累积之和。可以说这将是改革开放以来,中·国人面临的最大危机。

中·国经济,到了最危险的时刻。中国经济,到了最危险的时候。

在这个人人自危的时代,别只顾着焦虑。本公子最常说的话就是:要有独立的思考与分析能力。

以前是为了不被老赵割韭菜,现在是为了能在即将到来的经济危机中不受冲击,甚至逆风翻盘,看老赵弯道翻车,然后笑话他。


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先瞅瞅都有什么样的经济现象:

  1. P2P频繁爆雷;

  2. 人民币汇率持续下跌;

  3. A·股一度跌下深渊;

  4. 国内上市公司整体利润下降,频繁有企业爆出债务危机,面临破产。

  5. 券商、基金公司等金融机构盈利状况恶化,开始规模化的裁员和降薪……

  6. 地产商融资困难,依赖“高周转”回款自救的地产商会越来越多,土地降价、流拍,楼盘转售,房企合并的情况越来越常见。

  7. 全球退出货币宽松的大趋势下,Z·国央·行却更加频繁使用MLF和降准来补充流动性。

  8. 央·行甩锅财政部——我已经撑不下去了,你丫为啥不宽松?

  9. 地铁、PPP项目砍掉的越来越多。(国家主持的铁路项目则在增多)。

发现了这些现象,我们还要透过现象去追寻背后的本质——看经济数据。

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图 1. 黑线指示的中国社会消费品零售总额增速低至02-03年非典时期的水平


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图 2.  固定投资增速持续新低


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图 3. 金融去杠杆以来,社会融资规模大幅减少


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图 4. M2增速持续新低

以上数据指标,换成人话讲就是:

  1. 居民消费能力,消费意愿均在降低。原因么就是占据中国人财富总量70%的高房价,压缩了居民消费;

  2. 产能过剩,投资回报率降低,全社会总的投资能力和意愿都在下降;

  3. 企业融资成本在上升,现金流危急;

  4. 全社会流动性紧缩。

本公子第二常说的话就是:不能仅是知其然,还要知其所以然。

如此,我们便需要搞清楚这一切是怎么发生的?

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1. 货币放水→ 债务累积→ 流动性紧缩

2008年,全球金融危机,各国开启量化宽松周期,中·国·政·府也很应景地抛出4万·亿。随后又在2012-2013年,2015-2016年接连两次货币“放水”,反应在经济数据上,就是M2存量大幅上升。

每一次放水的结果都伴随着房价的快速上涨。

PS:下图 5. 中的M2存量与上图 4.中的M2增速是两个概念,可不要搞混了。

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图 5.

我在之前的文章中反复表达过,央行印钱、降息降准、MLF/SLF 等发币手段只是提供基础货币,还要通过商业银行的手发出信用货币,才能真正达到放水的目的。信用货币是指居民、企业、政府向银行借出来的债务。

“放水”的副作用,就是大幅推高了中国的整体债务水平

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而债务增高过快到了一定的规模,就会造成钱荒(流动资金减少),甚至引起通货紧缩,并延长通缩时间。

举例 1:老王负债400万,买了上海的房子,每月还贷26000,即使他年薪50w,扣除税金房贷之后,每月可支配收入就只剩6000。也就是说房贷使得老王的流动资金从32000/月减少为6000/月。

举例 2:三角债,甲借给乙100元,乙又把这100元借给了丙。丙把这100块还给了甲,甲乙丙3人的资产负债表是不是就平了呢?当然不是,因为欠债是有成本的,在这个三角债的循环里面,必须还要补充5块钱的利息,这个循环才能维持的下去。

M2的增量必须覆盖掉利息的支出,否则就会发生钱荒

Z·国目前的债务规模大约为241万亿元,约占GDP的291.48%。利率水平按5%计算的话,每年应归还的利息为12.5万亿。

Z·国GDP总量约为82万亿,GDP增量= 82*6.8%=5.57万亿。

M2总量为172万亿。在不考虑物价(CPI)上涨的情况下,M2增速需达到10%,才能维持住流动性。因为新增M2的数量必须大于18.07万亿(5.57+12.5)。

而目前的M2增速只有8%,也就是说流动性收紧,通货紧缩正在发生。所以央行才频频祭出MLF、降准、PSL的招数来补充市场流动,维持住脆弱的债务链条。

对于一个企业来说,现金流不仅是维持正常运转的血液,还意味着抗风险的能力与投资能力。苹果公司之所以市值过万亿美金,很重要的原因就是因为他们有2000亿美金的现金。

如果没有充足现金流呢?2000亿市值的乐视,就被工行一笔12亿的催款给弄残了。

对于一个国家来讲,现金流就是货币流动性。补充到市场上流通的钱小于GDP增量+利息,就会发生“欠薪”和债务违约的情况。比如比亚迪赖账、P2P跑路等。

如果有越来越多的债务发生违约,那你还敢购买企业债券吗?于是企业融资越来越难,流动性进一步收紧,违约就更多……进入恶性循环。

所以“流动性收紧”这件事发生的逻辑就是:

放水强刺激→ 掩盖了经济问题+ 制造了过剩产能+ 筑高债务→ 去产能+去杠杆→ 流动性收紧→ 负债企业破产→ 失业率骤增→ 居民还不上房贷→ 房价下跌→ 银行坏账上升 → 金融机构破产→ 加剧通缩→ 避险情绪上升,资本流出→ 本币汇率下跌,资本进一步流出

经常有人在后台问我,为什么现在物价都是上涨的,别的经济学者都在讲提防通胀,而我却在说当下是通缩的呢?

判断经济周期处于通货膨胀还是通货紧缩,关键词是“货”。也就是货币量是决定因素,而不是物价。反应在社会现实当中,就是企业获得资金的能力和成本,还有居民的消费意愿。通胀周期中,你肯定更愿意消费,甚至借钱消费,而通缩周期中就相反。

物价上涨的原因有很多,比如去产能,供给侧改革,还有因为本币贬值而导致的进口商品价格上涨。

为什么都通缩了,却要提防通胀呢?

因为人民币贬值一旦形成趋势,就会造成大家争相抛出人民币而换购美元,大宗商品涨价传导至一般消费品,人们为了避免贬值造成的财富缩水就会抛出货币而囤积商品。严重的就会演化成恶性通胀,就像当今的委内瑞拉和当年的青天白日一样。

2. 投资效益下降

资本是没有感情、也没有国家的,资本眼里只有收益与风险

当Z国的投资收益下降,而风险上升的时候,资本就会用脚投票,选择出走。何况当前的美帝还在创造条件,吸引国际资本流入。

去产能的大环境下,企业失去了借贷扩张的动力,银行对企业的盈利能力不是很有信心,也不太愿意把钱借出去,于是M2增速下降。

为什么投资收益下降了呢?

就好比100分的数学试卷,从60分提高到80分,总是容易的。纠正学习习惯端正学习态度,基本知识点背一背,基本题型刷一遍,就可以了。

但是要从80分提高到90分,那就得掌握融会贯通,举一反三的答题技巧了。若要从90分提高到100分,恐怕得从思维方式、创新能力等方面找原因了。

前面提高1分,需要投入的时间是一周,到了后面每提高一分,需要投入的时间就是一个月,而且背基本知识点,刷基本题型,已经没有作用了。1+1 =2的题,练上几百遍,也提高不了总成绩,纯粹浪费投资而已。

所以数量型的经济增长,到头了。国家提出了质量型发展的口号。也就是从提高思维方式、创新能力的角度入手解决提分问题。

可这是一朝一夕就能做成的事么?看看近几年的投资热点:

VR热完共享经济热,

共享经济热完无人驾驶热,

无人驾驶热完新能源热,

新能源热完新零售热,

新零售热完人工智能热,

人工智能热完区块链热……

一个又一个热点吸了一大堆热钱,潮水退去,才看清他们只是一把把割韭菜的镰刀而已。有提高中·国的全要素生产率么?

科教兴国都变成了炒房兴邦了。

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知道了正在发生着什么,也知道了是怎么发生的,那么就应该着手解决问题了。借用罗振宇的一句话,这时候应该考虑的是“目标、方法和行动”。

目标是什么?长期看是要实现中·华·民·族的伟大复兴,短期看是要守住不发生系统性金融风险的底线。

长期目标不是今天讨论的重点,反正都有人推论出2049年肯定能实现。我们要讨论的是短期目标——不发生系统性金融风险,也就是稳定经济大局。

稳定大局,货币“流动性”是关键。因为:

资金面(流动性)紧张→ 债务违约→ 银行坏账→ 信贷收紧→ 全面通缩→ 消费下降,投资下降,失业率上升→ 不良分子走上街头,造成混乱和动荡,然后就敏感词了。

流动性不够,债务风险就会爆发,于是就要放水维持流动性。可放水又会加剧债务,增加的债务又会反过来限制流动性,矛盾不?大家开动脑筋想想这个逻辑。

所以放水是饮鸩止渴之举,真正解决债务问题的手段是去杠杆——消灭债务。

债务能怎么被搞定?——要么还掉,要么违约!

老大哥应该在2008-2015年,全球量化宽松而且资本大量输入的时候去杠杆(偿还债务),减少负债规模,好给现在的紧缩时期一个加杠杆的空间。

可人性就是贪婪的,量化宽松通货膨胀的时候,欠钱就是赚钱,谁会想着还钱?大家都是拼命加杠杆,结果既推高了资产泡沫,也把国家经济推到了火炉上。

何况目前更窘迫的情况是:央行放不动水,即使连续降息降准,推出MLF,提高基础货币供应量,但是商业银行的信用货币发不出来。日本在所谓“失去的20年里”银行利率一度低成负的,有造成大水漫灌的效果么?M2增速依旧低位徘徊。这就是传说中的货币政策失效

所以才会有央行徐忠喊话财政部——货币宽松到头了,该轮到财政宽松了

日本“安倍经济学”就是通过扩大基建,发行国债,财政系统强行发钱,对抗通缩(知识点啊,告诉大家国家级别的铁路、告诉公路、乡村振兴,有投资机会)。

通过扩大财政赤字放水,本质上是国家负债替企业去杠杆,说白了就是将杠杆转移到了国家头上,暂时阻止大量企业破产违约,失业率上升而已,不是长久之计。

4

壮士断腕,重启增长周期才是治本之策!

大规模工业制造业,本质上是资本密集型行业。资本输入,带来的是投资、就业与先进技术和管理。

中国在2008年金融危机之后,发展迅猛的重要原因就是当时全球金融危机的避险资金向中国流动。美国加息、减税、大搞贸易保护与经济制裁,目标读书促使他国资本流入美国。而中·国的老大哥,也一再承诺扩大开放与保护私产,为的也是吸引外资放心流入而不必担心被“共·产”。

可最近人民币一直贬值,别说吸引外资流入了,能维持住资本不流出,已经很艰难了,原因是什么?

最根本的原因就是人民币价值被严重高估了。

壮士断腕,到底该断左手,还是右手?

中·国GDP规模只有美国的61%,货币发行却是美国的184%。

纸币是没有价值的,它只是一种收据,代表着对财富的索取权。

而财富是什么?财富就是GDP。 一国财富是1,却印发了货币3,这就叫泡沫。

以美元计价的人民币要回归正常价值的话,需要跌去2/3。(知识点啊,人民币会继续贬值,但不会有2/3这么夸张,因为作为新兴经济体的中国市盈率比老牌资本主义美国高是正常的,就好比创业板的企业市盈率整体高于主板一样。)

这种情况下,有两条路可以走:

  1. 维持国内的人民币计价的M2水平(弃汇率),让以美元计价的人民币总量跌到13.5487 X 61% = 8.26(万亿美元),  162.9÷ 8.26=19.72,19.72÷6.85=2.88。也就是说人民币有2.88倍的贬值压力。

  2. 继续去杠杆,消灭国内的M2(弃房价),维持当前的汇率水平。8.26 X 6.85= 56.581。162.900- 56.581=106.32, 106.32÷162.9=65%。 也就是说M2,需要被消灭掉65%。也就意味着中国的资产(房价)有65%的贬值压力。

M2是什么?是钱! 钱是什么?是债务,也是债权!

所以不要再说什么上海房价跌掉一半,那些有钱人就会蜂拥而进,本来只够买一套,这下能买两套的蠢话了。

因为M2被消灭了,本来有钱的人就会变得没那么有钱了。

不信吗?比如你买了1000w的P2P爆雷了,就是这1000w被消灭的过程。本来你以为自己有钱能在上海买一套房,结果发现即使房价跌了65%,却连半套都买不上,因为你的钱被消灭了。

经过飞速发展的中国经济走到了一个十字路口,在危机面前,老大哥似乎面临着每一个中国男人都曾被问到的问题:救老娘还是救老婆,保大还是保小。

网上唾沫横飞,保汇率还是保房价的讨论层出不穷。或者说未来的中国应该走日本之路(房价跌,汇率不跌),还是俄罗斯之路(汇率跌,房价不跌)。

老大哥要保的从来就只是经济大局,房价和汇率都是可以弃车保帅的“车”。他老人家连壮士断腕的口号都喊出来了,我们想的应该是该断左手,还是断右手?

赵:我方支持贬汇率以保房价,理由如下:

  1. 地方Z·F要靠卖地赚钱,Z`F利益与房价相互捆绑,而且你看看西安摇到号的那些人,哪个是平头老百姓了。老大哥为了维护自己的利益,肯定是会保房价的。

  2. 你不是讲Z·权稳定才是最重要的么?中国居民70%的资产都是房子,北上深的比例更是占到了85%,房价要是跌了,居民财富缩水了,你说人家要不要跟你拼命?

  3. 而放弃汇率就不一样了,国内屁·民那点智商根本不知道什么叫名义价格什么叫实际价格,只要户头上的数字没有减少,就不会出来闹事,根本不管实际购买力降没降。

  4. 本币贬值有利于出口,刚好可以抵消贸易战的影响。

  5. 我估计老大哥会操纵汇率一夜急跌,直接贬值到位。国内资本一看,呀,到底了,换汇出逃没有意义了。

  1. 然后国际套利资金抄底买进人民币,资本流入,输入通胀,宽松环境到来,房价继续涨涨涨;

好有道理啊,人民币汇率短时间暴跌,直接到位,就断了大家换美金的心思了,而且还对出口很有帮助,甚至制造通胀对抗通缩。

我们假设他说的是对的,人民币从贬值压力上来说得跌去2/3才合理。讲得保守点先跌去1/3就能让人觉得“贬到位了”,也就是说从当前的6.85贬到9.1。

假设此时你有¥600w的现金,打算买房子。这时候换成美金是$87.6万,人民币急跌1/3,你换回来就是¥798w。再去买房子,是不是就相当于多赚了一间卧室?

如果够聪明的话,谁会在这时候买房子?不会先换汇出去等一等吗?

什么?你说老大哥那只看得见的手操纵汇率急速贬值,大家根本来不及换汇?

操纵汇率急跌,直接贬值到位,是你想干就能干的?美国那么霸道,当年想要减少贸易逆差,还得跟日本、德、英、法商量着办,签了一个《广场协定》,共同推动美元贬值。老大哥能异想天开地随意贬值?

好,你说Z国执政党特别牛逼,可以将西方经济学玩弄于鼓掌之中,就是可以随意操纵汇率。这么明目张胆地操纵汇率,不就坐实了汇率操纵国的指控么?不就给了西方国家制裁中国的借口了么?

这时候不仅没有人跟Z·国做生意,在制裁风险顶着脑门的时候,国际资本会蜂拥流出,参照当下的伊朗和土耳其就行了。然后汇率又会垮一下,资本还是没留住。

现代国家经济发展的底线是政局稳定且不受国际制裁。不论哪个国家摊上这两个事,基本就水深火热了。

那你说放任汇率缓慢下跌行不行?

上文中提到,人民币的真实价值是1美元兑19.72,现在才6.85。一旦跌跌不休,形成趋势,别说外资和大资金(避险)会出逃,连屁民都会争相换汇,得,恶性循环就形成了:

  • 外汇储备减少,贸易进口濒临困境;

  • 外债压力增大,债务链条仍旧要断,企业还是要破产。

  • 债市评级下降,融资困难,M2 收缩,房价还是要跌。

  • 进口商品价格暴涨,出不去的资金转而囤积炒作能源、粮食等大宗商品(资本逐利性),在能源与粮食面前,房子算个屁的刚需。

在国内资产泡沫高企的时候,汇率下跌所带来的不是出口增长外储增加,而是恐慌与踩踏产生的羊群效应,只会让更多资本流失,最终导致经济失血过多。

如果可以的话,2016年为啥不直接一贬到位?为啥耗费掉1万亿的外储也要将RMB汇率稳住?

有一群人说可以参照俄罗斯模式。拜托,你有没有真的去研究过俄罗斯当时发生的事情?

当时的俄罗斯有中国这么大的资产泡沫吗?有这么大的债务风险吗?要知道M2/GDP ,中国雄冠全球

俄罗斯当时真的主动放弃汇率的吗?其实,俄国在2014年一共加息6次,关键利率最后加到了17%。想想看,如果中国放弃汇率,这么加息的话,有几个人的债能不爆?每月要多还2倍的利息哎!

同时,俄罗斯央行也开展了抛外储救卢布的拉锯战,2014年饿外储下降了1030亿美元,跌入4年来最低谷,但卢布的跌势却并没有因俄罗斯央行的大举干预而止跌回升。

也就是说,当时的俄罗斯想救汇率,却没能救起来。主要是俄国经济过度依赖能源出口,油价暴跌再加上国际制裁,基本就凉了。

等等,俄罗斯的房价真的没跌么?名义房价(给老百姓看的数字)是没跌,但是扣除通胀水平,实际价格是下跌了的,用美元标记的价格,更是跌幅巨大。

So?汇率下跌,本币被严重抛售所造成的恶性通胀状态下,真正上涨了的只是大宗商品。

汇率放弃了,什么都保不住可以说汇率急跌是新兴经济体发生经济危机的标志。

土耳其里拉暴跌了,你敢去抄底么?不过,这时候去土耳其旅游和购物应该是个好时机。

以上,既然中国经济要想获得持续性发展,弃汇率与弃房价之间必须要做出选择的话,弃汇率显然不靠谱。

那么捅破资产泡沫,去杠杆,降房价势在必行。

可是为什么到现在个都没有像日本那样主动加息捅破楼市泡沫呢?因为国有银行不破产是金融风险的底线,央行必须继续执行非标回表,整顿影子银行,才能在风险可控的情况下让泡沫消失。

难道老大哥从来就没担心过老王们闹事么?

切,房价跌一半,2016年之前买房的人都没亏,他们凭啥闹?

接盘侠的吵闹声难道能高过套现了的+没上车+看笑话的人的欢呼声?通州降价楼盘业主维权的新闻放出来,底下的评论你们都看到了吧,大家奉上的只有嘲笑与鄙视。

像老王那样80%的收入都交给了房子,还甘之如饴的傻X,谁能给他造反的勇气?梁静茹么?

他从来就没想过,自己的收入如果是30%用来供房,30%用来养孩子,20%迎来维持生活,还有20%用来储蓄该有多好?为什么房价这么贵?高房价合理吗?为什么中·国的年轻人不能像别的文明国家的年轻人那样活得轻松一点?

他连反抗高房价的勇气与智慧都没有,我才不信他有能耐反抗缩水了的财富。

资产泡沫破灭,债务被消灭,M2收缩,肯定会有一个阵痛的过程,但是勤劳忍耐的中·国人很快就能开启另一个新的经济增长周期。

我认为老大哥是会主动刺破泡沫的,而M2大规模收缩会造成更严重的通缩,这时候财政宽松,到处上马基建,补充流动性,国外资本流入抄底中国资产。

因为汇率贬值有利于对冲通缩,所以中·国央行是肯定不会让人民币升值的。

对于我们普通人来说,不管怎样,换汇都是最安全的选择!

换不出去就投资国·家级别的路桥(地方·政·府的不行,因为会违约)。

又或者投资油气存储类的企业,投资粮食等大宗商品也是很好的选择。

等这一波大浪淘沙之后,要选择负债率低的真正有核心技术的高科技企业去买股票。大概只有经过这样的危机之后,大家才能明白“科技是第一生产力”的教训吧。

最后,弱弱地希望大家能够帮我转发一下。我会用更多更好的内容来回报各位。

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