危机危机,危中有“机”



作者丨社长

一篇文章,原本的行文思路是从显象化的经ji危机推论出可能会出现的社会问题,进而提醒大家防范那些恶意的引导。可原文部分内容无法通过审核,改了无数遍之后便失去了最初的逻辑。我自己再看,也颇觉混乱。

倘若大家能记住一个概念——无意识的群体(乌合之众),缺乏推理能力又易于被引导和操控,破坏力巨大。那么那篇文章,就没白写。在充满特色的国家参与投资,不仅要有基本的经济学功底,还得懂点心理学,才好猜测领导的心思。要想搞明白领导想什么,就得换位思考——假设你是领导,你会怎么做决策?

首先你得跟领导一样精通“群体心理学”,了解群体是如何被引导和操控的,这就是我分享《乌合之众》这本书的目的。

上周五的A股可谓冰火两重天,本来阴霾密布,突然阳光灿烂,是否“股市春天”到来了呢?本篇将结合近期的行情变化,聊一下我的看法,权当参考,欢迎探讨。



1

危机中的“机”

危机的发生不是一蹴而就的,更不可能像小孩躲猫猫一样,突然出来吓你一跳,又迅速跑开。凯恩斯主义兴起之后,经ji危机的核心问题都是债wu。债wu是在过去40年的通胀周期中逐渐积累的,这期间市场曾数次给我们反馈出可靠的信号,但都被领导们通过“印钞放水”来掩盖住了,虽然推迟了危ji,但也筑高了债w。

背负巨债的老王,当自己的收入勉强能够还债的时候,就意味着他必须要压缩开销,同时增强自己的劳动效率提高收入才能渡过难关。可他却选择了借钱,借钱花很容易,但当他下一次到还钱的时候,必须要借更多。再下一次,多上加多,再再再下一次……总有一天,借不到钱,就嗝屁了。

所以,危机的核心是债务问题。债务既是杠杆,也是纸币。能怎么解决?只有两种方式:

(1)违约+通缩!违约意味着企业破产消灭债务(只有企业破产了,债务才不用还);通缩意味着货币收缩,捅破泡沫;

(2)无锚印钞!说钞票就是债务,其实是有价值的钞票才是债务,换个说法——债务赋予钞票价值。可无锚之钞是没有债务的,同理它也没有价值。但它是能用来还债的,等于用一堆纸换走了你的真金白银,你依不依?

我坚信,第二种情况不可能在我国发生,不论谁劝我都不信,因为这是文明的底线。

所以只可能是第一种情况。这个过程的发生可能会比预料的要慢一些,因为都知道会有大批企业破产,但谁都不想当先破产的那个;都知道灰犀牛来势汹汹不可避免,只有壮士断腕捅破泡沫才会活命,但谁都不想担这历史责任。

于是拖下去,紧一下,松一下,缓慢去杠杆就成了船长不得不选的套路。危机,危机,危中有机,机在哪里?就在这紧得要命的时候,松一下缓口气的“松”里。

股市反复新低,李大霄的这个底那个底都破了N回了,也不知道这“真香”他吃得腻不腻。今年以来,从最高点往下看,上证跌去了31%,深证跌去了36%,创业板跌去了35%,这还是A股自2015年下半年泡沫破裂之后的表现(这个过程中美股创造了最长牛市记录)。这在任何时候任何国家都算一场标准的危机,这不是打“稳中向好”的脸么?船长不要面子的?

于是领导们终于坐不住了,周五火力全开。用格隆的话讲:“扔出了除王炸以外,最大的4个2”。市场反应也很热烈,认为开启了一场“股市保卫战”,指数集体上拉。是否意味着刘主席口中“股市春天”要来?别急,先弄清楚为什么要保卫股市:


1. 得让你能看到“稳中向好”的样子。

假如我告诉你印度股市从2009年的约8000点涨到2018年8月的38000点,涨幅375%,你会怎么想?印度虽然底子薄,但增长强劲,经济正在快速发展,对不对?

开一下脑洞,假设有人告诉你孟买的房价已经超过东京,赶上了伦敦和纽约(只是假设),你又怎么想?理性的你想必会问一下房价与人均收入比,答案是“已经是纽约的10倍了”,你就一定会嗅到浓浓的泡沫味道。

很显然,房价涨并不能指示经济增长强劲,反倒是风险高筑的标志。

这是用普通人的直觉来告诉大家(很多时候直觉比任何分析都靠谱),股市稳稳上涨,才是经济稳中向好最直接的证据。统计局的那些数据,随便你怎么解读,“民心依然思迁”。

BUT,光靠喊话就能让奄奄一息的散户们挺起来拼刺刀么?NO NO NO,必须得有一波“炮火掩护”,所以这一次一定会真金白银地往里砸。担心像上回“牛市起点是4000点”一样被骗(4000点作为终点都遥不可及了)?不至于,4个2打出来要是骗人的话,公信力就真扔臭水沟里了。


2. 救股市等于救银行坏账

房多们天天喊着“房价不能跌,跌了就要经ji危机”。房价跌了会坏事是真的,但有几个能讲清楚这里面的逻辑?真怕了“业主维quan”?笑话,还不是害怕抵押资产贬值,银行坏账太多导致银行危机。

可是上市企业的质押盘快爆了需不需要救?上司公司的股票资产就不是抵押资产了?这样的坏账一样会给银行的资产负债表造成压力。现在质押盘濒临绝境,也正是因为对“被平仓”的担忧,市场情绪才反应激烈,造成越跌越凶的局面。

此时不救,更待何时?


3. 救股市能缓解流动性

经济问题的核心是债务(重要事说无数遍),表现形式是流动性紧缩

为什么流动性紧缩?因为市场信用黄了,就算是降准,钱堆积在商业银行也流不出来。

为什么市场信用黄了?——因为投资边际效益到了临界点,投下去就是过剩产能,谁投?僵尸企业借新贷还就贷,越滚风险越大,谁借?

产能过剩有什么办法解决?——好问题,两个方法:

a. 提高全要素生产率——科技水平。比如我们以前都用800块一个的诺基亚,已经人手一个了,你再怎么生产翻盖的滑盖的,都是过剩产能。后来乔帮主发明了智能的苹果手机,卖5000块。产品更新换代,新需求就产生了,GDP也增长了。

b. 提高社会需求。比如老王以前一年买一件新衣服,就花100块。现在阔了,每个月都买不同款式的新衣服,年均花费超过20000。虽然没什么科技进步,但是有效需求大增,新增的服装生产都能为GDP与国民收入做贡献。

很明显a没那么容易的,起码技术瓶颈不是货b政策和财zheng政策能够搞定的,根本不归那4张“2”管。虽然b也没那么容易,但至少是可以看得见的政策方向。

提高社会需求的核心是什么?——增加居民可支配收入

(数据来源:格隆汇)

这张图告诉大家,中国家庭的流动性已经到了山穷水尽的地步了,什么原因?——高房价!因为被鼓励掏出6个钱包,所以全家人都要压缩消费。社会需求自然就下降了,企业生产出来的东西自然也就是过剩产能。

怎么增加可支配收入?质押盘崩了,企业家成老赖,公司被司法拍卖,连工作都没了,还增加个蛋啊!保住企业,保住就业率是第一步。

第二步干嘛?开动房市印钞机?切,脑子被水堵了么,高房价是一切罪恶之源,别想了,这辈子都没机会大涨了。但股市可以变成印钞机,释放流动性,改善中产的收入情况,提振消费,留住思迁的资本。

比如老王3块钱的时候买了乐视网的股票100w股,30块的时候卖掉了,300w变成了3000w,流动性就多出了2700w,哪里来的?股市印出来的!

股市印钱的逻辑和楼市一毛一样,只是后遗症没那么多,且流动性更强。多出来的钱老王会干嘛?当然是纵情声色。于是他的消费就变成了会所公主的收入→变成化妆品企业的营收→ 变成流水线工人的工资……

综上3点,股市一定要救,一定会救,救好了好处多多。基本面先不管,政策上的大炸扔出来,总得赢一把出牌的机会吧?所以,危机中的“机”就在这——年前的股市。



2

别太贪,当心扎嘴


1. 股市资金流入,意味着别处资金的流出

负债老王每月还贷数额为5w,但全部可支配收入只有3w,他该怎么做?

a. 再借2w,凑5w还钱。可下个月就要还5.5w,就要借更多。何况现在已经借不到钱了。

b. 违约掉债务中不影响征信的网贷与小贷,除非贷款公司同意将短期债务延长,让老王细水长流慢慢还。只有老王的还贷数字降低到小于他的收入时,他的财务才有可能恢复到健康状态。

a 招已经用过多次,现已借不到钱,何况那是一条继续加杠杆的死路。没得选,只能b。也就是说5只桶,3个盖子,怎么办?捂得了这头,又露出那头。这个逻辑对应到市场上来看,资金流入股市制造赚钱效应,必然以损失其他板块的流动性为代价。

只要M2增速没能力显著拉升,“去杠杆”就是进行时,高负债企业依旧会破产。所以,千万不要以为这时候政策兜底,什么票都可以买,刺激市场需求,不是一蹴而就的事情,高负债的企业依旧很危险。

于是,部分基建又要暂停,去产能的方式估计也会逐渐剥离行政,交给市场来完成。产能过剩的钢铁、水泥、玻璃、光伏、建材等行业风险较大。这些企业很难搭上“产业升级”的便车,在房地产投资下降的情形下,必然会愈加过剩严重。不否认部分企业会因为“去产能”而扩大市场份额,获得垄断定价权,从而利润剧增。但我认为整体看,风险要大于收益。

房企与地方银行很危险。一旦股市上涨,就会产生某种魔力,让人持续产生经济向好的联想,从而忽略掉风险。可回头想想,大环境变化了么?楼市泡沫还在不在?天量债务还在不在?产能是否依然过剩?产业是否依然待升级?流动性是否在收缩…… 如果这些情况都没变化,那“触底”就会继续,直到城投债、银行开始破产。


2. 股指基金较安全

不是说投资要研究船长的心理么?船长救市的目的是什么?最大的需求恐怕是信心——是中产对国家经济稳中向好的信心。那么你就会明白,船长要拉的,只是指数,而不是某个“大神”推的这股那股。

指数涨,个股跌成屎的日子还少么?所以我认为买指数基金最安全,也最省心

即使创业板仅仅涨到1500点,涨幅也有20%。别小看这20%,今年的股市一片绿油油的,哀鸿遍野,腰斩的、胸斩的多了去了,有这收益已经领先绝大多数人了。当然你需要根据自己的风险偏好做出自己喜欢的投资策略,偏爱风险大收益高的刺激玩法,我也没话可说。

关键是指数基金够省心,因为对于普通人来说,找股和追寻热点是很难做好的事。千万别指望我荐股,也不要轻信所谓的专家荐股,有一个算一个都是骗子在收割粉丝

所以恐怕要让各位失望了,我不会建群,也不会加群。一方面是因为我工作挺忙,不喜欢聊天;另一方面,我不确定自己会不会忍住贪念,故意让人帮我抬轿,收割粉丝。

“收割粉丝”赚钱太容易了,放一堆别人看不懂的技术图形,快乐又贪婪地带着节奏,银子就哗啦啦地流进口袋,没有风险,没有难度。谁能抗住这种诱惑?我自问暂时还做不到。

我所追求的仅仅是当一个“明白人” ,但“只有放下得失之心,才能真正洞明世事”,如果眼里有私利,脑袋难免被屁股牵着走,写出来的文章,也就谈不上理性与客观。我的梦想是当一个正经作家,期待将来有一天能写出严肃的文学作品。在这些“不正经”的文章里,我只顾分享我思考的过程,传播“独立思考”的理念。大家给我赞赏,我已经很满足了。

对于每一个独立个体来说,掌握“独立思考”能力才是最重要的,只有这样你才能看清别人的分析逻辑,而不是仅仅关注结论,不至于沦为“无意识群体”的一员,被别人左右。


3. 谨慎乐观,适可而止

我反复说危机的核心是债务,股市上涨能解决债务问题吗?肯定不能,不然美股牛了10年,债务怎么会是GDP的两倍呢?所以一定要盯着债务/GDP的数据,只有这个比值在变小,才是真的“稳中向好”。

追求全要素生产率增长与去杠杆肯定是同时进行的。

有些网友认为现在口号喊的是稳杠杆,就认为去杠杆已经结束了。其实去杠杆是被动过程,因为市场信用无法推高M2,流动性紧缩,必然会导致一部分债务违约。这不是想不想的问题,而是不得不的问题(不要再问房价的问题,我不会回了)。

也就是说,“稳中向好”的实质是“稳中慢缩”,资产价格下降仍是大趋势——钱是如何制造出来的,还将如何消失。M2增速与GDP增速将互相靠近才是真相,GDP目前增速6.5%,M2目前增速8.3%。也就是说M2增速会继续下降。不过在另一边,债务爆雷仍在继续,如果债务总量能降低至利息低于GDP净增的时候,就算退回了安全区域。

总之,M2增速会继续降低,债务会继续爆雷,紧缩的状态会持续,曙光持续不会太长。虽然船长大概率会小心呵护股市指数(不是个股),摆出“经济向好”的造型,事实上,只有债务的雷拆了,才能真正向好。

但写就这一切的“那只看不见的手”是经济规律,任谁也不能违抗。所以,这一波应持谨慎的乐观,适可而止。



3

减息应是大概率


有一次,我在对话消息里讲未来央行应会推出“加息+降准”的政策组合。因为降准有空间,而加息是为了顺应“紧缩”,保住汇率,防止将来因本币剧烈贬值而被动加息。

降准是说对了,但按现在的情况看,加息应该是不会了。一来是,目前市场真实利率并不低,大家去看一下房企发债的利率水平就知道资金成本有多高了,所以事实上并不需要加息。

前面的例子讲过负债老王的做法,入不敷出的企业该怎么做呢?债务高企的国家又该怎么做?

(1) 把短期贷款变成长期贷款,同时银行把对企业的债权资产置换为股权资产,也就是所谓的债转股。企业的还款数字降低到小于他的收入时,其财务才能恢复健康状态。

(2)减税,这次是真减,以增加企业营收。

(3)财政扩张,将债务转移至国家财政系统。

这三条都是目前我国正在进行的事情,“国资接盘”实属无奈。不接,负债企业就破产了→ 失业率难看→ 维稳成本上升→财政压力会更大。

“债务延期”虽然减少了流动性,但细水长流总比直接断流要强。债转股与国资接盘,说白了都是国家财政将债务扛肩上了。说得再直白点,就是那些“加杠杆”剥削全国人民的资本家,末了把债务甩给了全国人民……

既然不会加息,那会不会降息呢?目前政府债务大约占GDP的50%,而美国是200%,所以财政有转移杠杆的空间,但是一旦财政扛上太多债务,就需要减息。而大规模降息需要两个前提:

一是宽松的国际环境。美联储持续加息的话,我们是无法从容减息的。扩大的利差会制造出无风险套利机会,造成银行资本流失。不过美联储加息应该也快到头了,美国政府债务压力同样巨大。与此同时,欧洲和日韩也和我国一样需要继续宽松。

二是毛衣占缓和,中美重新回到谈判桌。妥协的结果必然是人民币升值扭美帝转贸易逆差,央行放弃印钞购汇,基础货币减少,降息+降准释放流动性。这一点应该在2019年1月份之前便能看到趋势,否则事情就只会变得更糟。

从最近刘副总li的讲话来看,船长们已经意识到企业才是国民经济命脉,不分公有私有,全部一视同仁,充分引入市场竞争才是政zhi正确。这是一个大利好,一定程度上扫去了我之前对他们左右不分的担忧,这是令人精神为之一振的大好事,也得益于网上的“公知”们勇敢发声,抵抗左倾主义——探讨的力量,无疑是强大的。

祝好!也希望我们的生活环境越来越好!

下一次文章会说一下如何培养自己“独立思考”的意识和能力,和大家一起探讨这个老师从没教过,却很重要的东西。


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本篇文章来源于微信公众号: 凤麟诗社

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